【WikiEXPO グローバル専門家インタビュー】Geoff McAliste：リスクからレジリエンスへ

WikiEXPO ドバイが成功裏に閉幕するにあたり、私たちは MiPool および Crypto Risk Office の創設者である ジェフ・マカリスター氏 にインタビューを行う機会を得ました。

ジェフ・マカリスター氏は、ドバイを拠点とする金融サービス分野のリーダーであり、25年以上にわたりグローバル市場およびデジタル資産領域で活躍してきました。これまでにゴールドマン・サックス、クレディ・スイス、ドイツ銀行、ファースト・アブダビ銀行などで要職を歴任。直近では、M2 のグループ・チーフ・リスク・オフィサー、および Hex Trust におけるマネージングディレクター兼マーケッツ部門責任者を務めました。

マカリスター氏は、CeFi と Web3 の双方におけるリスク管理、トレーディング、商品設計に深い専門性を持ち、インスティテューショナル向け暗号資産取引、ステーブルコイン・ソリューション、300以上の機関投資家向けカバレッジを構築してきました。

Part I：ベストを取る

Q1：Crypto Risk Office は非常にユニークな取り組みです。設立の背景、そして現在の機関投資家にとってどのような役割を果たしているのでしょうか。

ジェフ・マカリスター：2022年は、誰の目から見ても、暗号資産市場にとって歴史的転換点となる一年でした。市場価値は2兆ドル以上消失し、基本的な金融リスク管理の欠如により、アラメダ・リサーチ、FTX、BlockFi、Genesis、Three Arrows Capital、CoinFLEX、Celsius、Voyager Digital を含む多数の企業で、カウンターパーティーリスクによる数百億ドル規模の損失が発生しました。さらに、Terra-Luna ネットワークの致命的なトークンエコノミクスの破綻、および Anchor DeFi プロトコルでは500億ドル超の価値が消失しました。

加えて、暗号資産の技術的なハッキングや悪用によって約30億ドルが盗難されました。最も深刻なのは、業界全体の信用失墜であり、その傷跡は長年にわたって残ることになります。

この業界は、従来金融市場に存在する深く幅広いリスク管理の知見を取り入れることに非常に消極的であり、対応が遅れてきました。私たちは、リスク管理におけるベストプラクティスの促進、プロフェッショナルなリスク・ガバナンス・フレームワークの導入、そして初の「暗号資産リスク専門家コミュニティ」の形成を目指しています。

Q2：MiPool は暗号資産 × 現実資産の領域で独自の取り組みを行っているとのことですが、どのようなプロジェクトなのでしょうか。

ジェフ・マカリスター：

MiPool は「Mortgage Investment Pools（モーゲージ投資プール）」の略です。MiPool はモーゲージ金融を再構築し、CeDeFi / 分散型モーゲージ投資プールを通じて Web3 モーゲージ市場の基盤をつくる取り組みです。

インスティテューショナル領域（Institutional Track）では、プラットフォーム上で銀行がモーゲージをオンチェーン上の投資家へ再販売することを可能にし、従来の遅くて高コストな MBS 構造に比べ、より速く効率的にモーゲージ資本を循環させる仕組みを提供します。

リテール領域（Retail Track）では、将来的にモーゲージの起源および投資の民主化を目指します。

MiPool Markets は、モーゲージ投資トークン（MIT）の二次取引流動性を提供する専用市場であり、MIT を担保とした資金調達も可能にします。MiPoolの基盤には特別なコラテラル管理システムがあり、世界トップクラスの総資産1兆ドル規模の資産運用会社 をリファレンス顧客として、現在パイロット導入を協議中です。

Q3：M2 のグループCROおよび Hex Trust のマーケッツ責任者として、CeFi と Web3 の双方でリスク管理フレームワークを構築してきた中で、両者をつなぐ最大の課題は何でしょうか。

ジェフ・マカリスター：

両者はどちらも中央集権的な組織であり、顧客にデジタル資産のサービスを提供している点は共通しています。しかし、決定的な違いが2つあります。それは 「状態」と「決済」 です。

従来金融や CeFi では、状態は既知の主体が管理するレジャーにありますが、Web3 では状態が公開され、フォーク可能で、コンポーザブルである点が大きく異なります。これは素晴らしい特徴ですが、決済の最終性、再貸出し（リハイポセーション）、オペレーション・リカバリーといった従来の前提を覆します。

2つ目は アカウンタビリティ（責任の所在）です。銀行では「三つの防衛線」が組織図に明確に組み込まれていますが、Web3 ではプロトコル、ブリッジ、DAO などの間で「誰が責任者なのか」が曖昧な場合が多いです。

重要なのは、銀行の確立された手法（リスクアペタイト、ガバナンス、限度設定、カウンターパーティー階層、職務分離など）を、ステーキング、流動性提供、トークン化担保、スマートコントラクトのアップグレードといった暗号資産ネイティブのフローに適応させることです。

私が提唱しているのは、両方のベストを採用し、ワーストを避けることです。

Q4：現在の暗号資産リスク管理に欠けているものは何でしょうか。テクノロジー、ガバナンス、それとも市場成熟度でしょうか。

Geoff McAlister：

そのどれよりもまず重要なのは、「資格を持った人材」です。多くの主要な暗号資産取引所やトレーディング企業を見ると、強固な金融リスクの経歴を持つ経験豊富なCRO（最高リスク責任者）がいないケースが多く見られます。これは従来の金融機関では考えられないことですが、暗号資産業界はまだ未成熟であり、スタートアップ企業が多く、適切なリスク管理部門に予算が割かれることは依然として稀です。

企業が大きく成長した後でさえ、多くの場合、執行委員会にCROを置き、取締役会に直接報告する専任リスク部門を設置しません。もちろん重要なのはCRO一人ではなく、予算と責任あるリスク管理機能の双方が必要ですが、もし暗号資産企業であれ、それ以外の金融サービス企業であれ、グループ全体の最高リスク責任者が不在であるなら、人々は疑問を持つべきです。

暗号資産分野の規制では、多くの場合「最高コンプライアンス責任者（CCO）」は必須ですが、「CRO」は必須ではありません。コンプライアンス部門は、FATF、AML、KYC、KYTなどの要件に適合することを担保します。しかし、それだけではその企業（および顧客）をリスク管理の不備から守ることはできません。バランスシート管理／流動性リスク、信用リスク、市場リスクは、技術的なハッキングや脆弱性攻撃、マネーロンダリングよりはるかに大きく、暗号資産企業や顧客に甚大な影響を与えてきました。

ガバナンスこそが鍵です。ポジション管理ツールは、特にオフチェーン／OTC取引の取り込みを助けるという点で、確かに改善の余地があります。しかし、MPCカストディ、ポリシーエンジン、オンチェーン分析、そして改善し続けるポートフォリオ管理システムなど、一定レベルの「原始的基盤（primitives）」はすでに揃っています。それでもインシデントが深刻化してしまうのは、「ストレス下で誰が一時停止・巻き戻し・対外コミュニケーションを行うのか」「必要な時に誰がExCoの席でストップロスを執行し、資本保全に集中するのか」といった点が企業に適切に組み込まれていないためです。

実際には、リスク姿勢をリスク許容度と照合して監視できるパラメータは数百、数千と存在します。取引所ごとの流動性ラダー、スマートコントラクトの更新カレンダー、トークンのアンロック／イベントのヒートマップ、複数取引所間のポジション・ネットティングビュー、カストディ権限のドリフト等々。企業が市場で一定の存在感を持つようになれば、専任のリスクチームと適切なリーダーシップが必要です。

最後に、私たちには「ルーティン化されたストレス訓練」が必要です。四半期ごとに「テーブルトップ・シミュレーション」を実施すべきです。ブリッジ障害、オラクルの価格乖離、ステーブルコインのペッグ外れなどを想定し、そこから得た教訓をポリシーやコードに反映していく。何が企業を破綻させうるかを想定する反復的なストレステストは、明らかに過小評価されています。

Q5：西洋と中東の両市場で活動してこられた立場から、GCC（湾岸協力会議）諸国のデジタル資産領域での今後の立ち位置をどう見ていますか。

Geoff McAlister：

GCC、特にドバイとアブダビは、すでに「実験段階」から「産業政策段階」へ進んでいます。明確なライセンス取得プロセス、監督当局との対話、そして実需を伴う金融ユースケースへの強い姿勢が見られます。

この地域にとってのチャンスは、機関投資家向けインフラのリードです。すなわち、トークン化、高信頼のカストディと決済、そしてコンプライアンスを満たしたステーブルコイン回廊による国際送金です。この地域の強み——資本形成力、インフラ整備のスピード、規制当局と産業界の密接なアクセス——は、RWA（実物資産）トークン化や銀行水準の暗号資産サービスに非常に適しています。

MiPool（https://mipool.finance/）はその象徴的な例で、私たちは規制された枠組みの中で、オンチェーンのWeb3モーゲージ市場の構築に取り組んでいます。GCCは「Web3版バーゼル基準の中心地」になり得ます。単に規制が緩いという意味ではなく、「予測可能で、他国へ輸出可能な基準」を作る存在になれるということです。

特にUAEの規制当局は、文字通り「世界をリードしている」と言えます。このエコシステムの一員として業務を行えることは大きな特権です。しかし一つ大きな欠点があります。それは「地元銀行がこの巨大なチャンスを本気でつかみにいっていない」という点です。彼らは明確な規制の枠組みと優位性を持ち、業界が目の前にいるにもかかわらず、動きが非常に遅いように感じます。

例えば、UAEの銀行で、デジタル資産に特化したアーキテクトやそれに類するポジションを執行委員会に置いているところがどれほどあるでしょうか。あるいは、Web3に集中した銀行部門・子会社を本格的に持つところは?

BNYメロンでは、デジタル部門の責任者が執行委員会に所属し、CEOと会長の双方に報告しています。シティは「未来の金融」に特化したチームをCiti Instituteの中に設け、JPモルガンは専任のWeb3企業「Kinexys（旧Onyx）」を立ち上げています。

UAEの銀行は、世界の銀行に比べて本来大きな先行優位性と規制優位を持っています。彼らは確かに水際まで足を浸し始めていますが、明らかに言えるのは、「本格的なWeb3銀行サービスを構築すべきだ」ということです。世界をリードするWeb3銀行モデルとサービスを提供するチャンスは、まさに彼らに「与えられている」のです。私は、UAEの銀行が主導権を握り、Web3基盤の新しい銀行の在り方を創造していくことを期待しています。

Part II: 信頼を「目に見える形」にする

Q1：WikiEXPOは、フィンテックおよび外国為替業界の専門家にとって、世界有数のネットワーキングプラットフォームとなっています。従来型市場とデジタル市場の間で信頼構築や規制対話を促進するうえで、こうしたフォーラムはどれほど重要だと思われますか?

Geoff McAlister：

市場は「共有されたコンテクスト」によって動いています。カンファレンスは、銀行、取引所、カストディアン、フィンテック企業、そして規制当局の間で、1年分のメールを「対面でのアラインメント」へと圧縮してくれます。

最良のフォーラムは、追跡可能な成果を生み出します。それは共通の用語、ドラフト段階の標準、パイロット型のコンソーシアム、そしてエスカレーションルートです。

デジタル資産がFX、決済、証券市場と統合されていくためには、実務的な橋渡しが必要です。例えば、「チェーンをまたいだKYCをどう行うか」「カストディ分離を維持したままDvP決済をどう実現するか」「監査人に対して統制をどのように証明するか」などです。

WikiEXPOのようなイベントは、そうした議論を双方向かつ解決策に焦点を当てたものにしてくれるのです。

Q2：情報の誤りやノイズが多いこの業界において、市場の健全性や国境を越えた透明性・説明責任を強化するために、WikiFXのようなプラットフォームはどのような役割を果たせると考えますか?

Geoff McAlister：

WikiFXのようなプラットフォームは、業界の透明性を高める役割を果たすことができます。

信頼を「具体化する」ことです。

カンファレンスで得た勢いを使って、議論を成果物へと転換する。チェックリスト、プレイブック、テンプレート、リファレンスデザインといった、再利用可能な「形あるアウトプット」へまとめ上げ、パネルディスカッションを「月曜の朝から実行できる行動」に変えるのです。

説明責任のある対話を生み出すことも重要です。

明確な「公式記録」を残す成果（FAQ、ガイダンスサマリーなど）を伴った、規制当局と業界のラウンドテーブルを開催することです。

Q3：WikiEXPOに参加する新興フィンテック企業やデジタル資産企業に、特にリスクガバナンスと長期的な持続可能性の観点から、1つだけアドバイスをするとしたら何でしょうか?

Geoff McAlister：

ストレス下の運営環境、つまり「自社を壊し得るもの」に備えることです。

プレッシャーの中でも実行できるガバナンスを整備してください──承認者を明確にし、キ―セレモニーのプレイブック、インシデントコミュニケーションのテンプレートを整えます。

「ミニマム・バイアブル・リスク・スタック（最低限必要なリスク管理基盤）」を構築することも重要です。

• 分離されたウォレット／カストディ
• 2要素承認付きの変更管理
• 取引 venue／カウンターパーティのティア分けとリミット
• 自動照合（リコンシリエーション）
• 数分以内に招集できる常設のインシデント対応チーム

これらを備えるべきです。

WikiEXPO グローバルエキスパートインタビューについて

WikiEXPOの主催者であるWikiGlobalは、オフライン展示会を通じて国際的な対話と協力を促進することに取り組んでいます。

金融規制、テクノロジー、ガバナンスの分野における世界の専門家との交流を通じ、フィンテックとレグテックの統合を強化し、規制の効率性と精度を向上させ、業界の自律性を促進することを目指しています。

これらの取り組みによって、金融機関がベストプラクティスを採用し、より透明性が高く強靭なエコシステムを構築し、最終的には世界中の投資家にとってより安全な取引環境を創出することを推進しています。