외환시장 참가자 4부류, 같은 시장인데 스프레드가 왜 다를까

외환시장 참가자는 크게 4부류

외환은 서로 다른 나라의 통화를 바꾸는 거래를 말한다. 외환시장은 특정 건물이나 단일 거래소에 모여 거래하는 곳이 아니다. 전 세계 은행, 중개사, 기업, 개인 투자자가 전화와 전자 네트워크로 연결된 장외 시장에서 서로 가격을 맞춘다. 장외 시장이란 거래소 밖에서 당사자끼리 직접 또는 중개사를 통해 거래하는 구조를 뜻한다.

참가자는 목적에 따라 크게 네 부류로 나뉜다.

• 중앙은행: 통화정책과 환율 안정을 위해 시장에 참여한다. 이익보다 정책 목표가 우선이다.
• 대형 은행: 은행 간 시장에서 서로 외환을 주고받으며 유동성을 공급한다. 유동성은 원하는 가격에 큰 손실 없이 빠르게 거래할 수 있는 정도다.
• 기업과 기관: 수출입 대금 결제, 자금 운용, 환율 변동 위험을 줄이기 위해 참여한다.
• 중개사와 개인: 중개사는 개인 거래자에게 거래 접근 경로를 제공하고, 개인은 직접 거래에 참여한다.

이 부류들은 같은 시장에 있지만 거래 규모와 가격 결정력이 전혀 다르다.

가격은 두 겹으로 만들어진다

먼저 스프레드부터 정리하자. 스프레드는 매수 호가와 매도 호가의 차이를 뜻한다. 매수 호가는 시장이 그 통화를 사려는 가격이고, 매도 호가는 시장이 그 통화를 파는 가격이다. 개인 거래자 입장에서는 매수 호가에 팔고, 매도 호가에 산다.

외환 가격이 정해지는 과정은 두 겹으로 보는 편이 이해하기 쉽다. 첫째는 은행 간 시장이다. 대형 은행들이 서로 견적을 주고받으며 매우 좁은 스프레드로 대량 거래를 한다.

둘째는 소매 시장이다. 소매 시장은 개인 거래자들이 주로 참여하는 시장이다. 중개사가 은행 간 가격을 받아 개인 거래자에게 다시 견적을 제시한다. 이 과정에서 스프레드가 조금 더 넓어지는 경우가 많다.

같은 통화쌍이라도 어떤 참가자에게 견적을 받느냐에 따라 스프레드가 달라지는 이유가 여기에 있다.

가상의 스프레드 계산으로 이해하기

이해를 돕기 위해 완전히 가상의 숫자로 계산해 보자. EUR/USD에서 1핍은 0.0001을 뜻한다. EUR/USD가 1.1555 부근에서 움직인다고 가정하자.

은행 간 시장에서 한 대형 은행이 1.15540에 사고 1.15560에 판다고 제시했다면, 은행 간 스프레드는 0.0002, 즉 2핍이다. 소매 중개사가 같은 시점에 개인 거래자에게 1.15510에 사고 1.15570에 파는 견적을 낸다고 하자. 개인 거래자가 보는 스프레드는 0.0006, 즉 6핍으로 넓어진다. 이 4핍 차이는 중개사의 운영 비용, 유동성 공급 비용, 개인 주문을 한데 모아 처리하는 과정에서 생긴다.

이 수치는 설명을 위한 가상의 예일 뿐 실제 거래 지시가 아니다. 참가자 구조에 따라 같은 시점에도 스프레드가 달라진다는 점을 보여줄 뿐이다.

초보자가 가장 많이 오해하는 세 가지

외환시장 참가자를 볼 때 초보자가 반복해서 빠지는 오해가 있다.

• 큰손이 이기고 개인은 항상 진다는 오해: 시장은 단순한 승패 게임이 아니라 역할이 다른 참가자들이 모인 구조다. 중앙은행은 이익이 아니라 정책 목표로 움직인다.
• 가격이 한 곳의 힘으로 정해진다는 오해: 수많은 참가자의 주문이 겹치면서 가격이 만들어진다. 특정 주체가 언제나 방향을 결정하지는 않는다.
• 스프레드가 좁은 중개사가 항상 좋다는 오해: 표시된 스프레드가 좁아도 주문 체결 방식이나 슬리피지(주문 가격과 실제 체결 가격이 달라지는 현상)에 따라 실제 거래 비용은 달라질 수 있다.

외환시장 참가자를 아는 것은 누가 이길지 예측하는 도구가 아니라, 가격과 스프레드가 왜 그렇게 움직이는지 읽는 지도다.