【指数专题】货币紧缩是假 定向宽松是真

当前美国联邦基金利率为5.25%—5.50%，市场普遍认为在如此高的利率环境下，经济运行将越发困难。但从实际的观感来看，市场感到迷惑；各项经济数据显示，美国不仅经济运行良好，就业市场更是稳健，现代货币理论又一次显示着它的“钞能力”。

美联储的预期引导驾轻就熟

最新消息显示，利率交易员已经彻底向美联储“缴械投降”——截至目前已经没有利率交易员预计美联储今年降息75个基点以上，这与美联储12月利率点阵图所作出的预估结果一致。

预估美联储政策前景的利率互换合约，最新定价至了更高的利率水平——12月合约一度达到4.58%，仅比5.33%的有效联邦基金利率（EFFR）低了75个基点，预示美联储今年仅会进行三次25个基点的降息。

要知道，在今年年初，市场对2024年降息幅度的预期曾一度超过150个基点。必须承认，美联储的预期引导是真的强。

为何市场转变如此之快？一方面是经济数据强劲，另一方面是美联储官员的“恐吓”起到了推波助澜的作用。

美联储理事鲍曼重申，她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。去年8月上任的堪萨斯城联邦储备银行行长施密德在其首次公开讲话中表示，在通胀率高于2%目标、就业市场依然强劲的情况下，美联储在降息方面应该保持耐心。

美联储副主席杰斐逊呼吁美联储警惕因通胀下降而过快降息，而费城联储主席哈克和美联储理事库克则强调需要保持政策定力，以免过快降息导致此前努力功亏一篑。

不断创新的金融帝国工具箱

只有你想不到，没有它做不到，这个它是指美联储。美联储拥有着史上最强金融帝国所有的工具箱，你无法想象的是，这个工具箱就如哆啦A梦的“百宝袋”一般，“创新”金融工具让你大开眼界。

众所周知，加息是回收流动性，缩表是抽走流动性，两项叠加对于市场流动性的影响是巨大的。而现在，美联储同时使用上述两项工具以史无前例的速度收走流动性。

按正常逻辑，流动性的缺失乃至枯竭，经济运行将遭受巨大影响，而对号称“流动性的晴雨表”的股市而言更是致命的打击。结果是，美股三大股指纷纷刷新历史新高，这是为何？

美联储在2023年推出一项全称为Bank Term Funding Program（BTFP）的“银行定期融资计划”起到了关键作用。

BTFP旨在提供流动性支持，允许金融机构以美国国债、机构债券等合格资产为抵押，借入最长为期一年的资金。BTFP是在银行业危机期间设立的，特别是在硅谷银行破产后，美联储利用这一工具向银行、信用社和其他金融机构提供贷款，以缓解流动性压力。

当地时间1月24日，美联储宣布，银行定期融资计划（BTFP）将按期于3月11日停止，同时调整了适用于新BTFP贷款的利率。从公告即日起至计划到期期间，新贷款利率将不低于贷款发放之日有效的准备金余额利率。

分析指出，BTFP即将停止使用，会对美国银行系统流动性产生影响，特别是对中小银行带来非常大的流动性压力，类似去年年初的硅谷银行事件有可能重演。

但是，如果你认为随着BTFP的结束，诸如硅谷银行破产事件将会重演的话，那就是too young too simple了。美联储仍有工具补充流动性。根据美联储声明，在3月11日之后，银行和其他存款机构可随时使用贴现窗口以满足流动性需求。

看到了吧，所谓货币紧缩是假，大量放水是真。这是美股可以在如此高利率环境下依然能够不断创新高的根本原因。因此，对美股的策略是，逢低做多，创新高就跑，尤其逢日线收出大阴线坚决做多。

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